2026년 10월 23일 일본은행(BOJ)은 '금융 시스템 보고서(2026년 10월호)'를 발표하였다. 이번 보고서는 내외 금융 시장의 불확실성이 여전히 높은 가운데, 글로벌 AI 관련 수요의 확대가 시장 심리를 개선시키고 주가 상승에 기여한 점을 강조하고 있다.

보고서에 따르면, 중동 정세와 AI 관련 투자 수익성, 해외 비은행 부문 동향에 대한 불확실성이 여전히 존재한다. 이러한 외부 환경을 고려하여 일본의 금융 시스템 안정성에 대해 점검하였다.

해외 비은행 부문

해외 비은행 부문에 대한 분석에서는 글로벌 AI 관련 투자가 크게 증가하고 있으며, 프라이빗 펀드 등이 자금 제공자로서의 존재감을 높이고 있다고 밝혔다. 최근 동향을 정리하며, 매크로 스트레스 테스트를 통해 AI 관련 투자 수익성에 대한 미래 기대 축소의 영향을 정밀화하였다. 또한, 해외 비은행 부문의 포트폴리오 조정으로 인해 충격이 증폭될 가능성도 고려하여 금융 기관의 자본 충분성을 검증하였다.

국내 금융 순환

국내 금융 순환에 대해서는 큰 불균형은 없으나, 부동산 가격과 주가와 같은 자산 가격의 동향에 주의를 기울여야 한다고 언급하였다. 중동 정세로 인한 원자재 및 에너지 가격 상승이 중소기업에 미치는 영향과 금리 상승이 기업 및 가계 부문에 미치는 영향도 점검하였다. 또한, 금리 상승 상황에서 금융 기관의 수익성과 손실 흡수력에 대한 확인과 대출 및 예금 운영에 관한 논점을 정리하였다.

사이버 보안 위협

이외에도 이른바 '프론티어 AI'의 발전에 따라 사이버 보안에 대한 위협이 증가하고 있는 현상을 반영하여, 금융 기관 및 금융 당국의 대응 상황을 검토하였다.

일본 금융 시스템 안정성 평가

일본의 금융 시스템은 전반적으로 안정성을 유지하고 있으며, 대출 시장에서는 기업의 자금 수요가 증가하고 금융 기관이 적극적인 대출 자세를 유지하고 있어 금융 중개 활동이 원활하게 이루어지고 있다. 현재 금융 활동에서 큰 불균형은 발견되지 않고 있다.

일본의 금융 기관은 (1) 내외 금융 시장이나 실물 경제에 큰 조정이 발생하는 리먼 쇼크형 스트레스와 (2) 원유 가격 상승 등 지정학적 리스크의 표출, AI의 미래성에 대한 기대 축소, 금리의 대폭 상승 등이 동시에 발생하는 복합적 스트레스에 견딜 수 있는 충분한 자본 기반과 안정적인 자금 조달 기반을 갖추고 있다. 그러나 향후 중동 정세, AI 관련 투자 수익성 및 자금 조달, 해외 비은행 부문 동향 등이 금융 시스템에 미치는 영향을 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

장기적인 관점에서 보면, 인구 감소 등을 배경으로 기업의 차입 수요가 구조적으로 감소할 경우 대출 시장의 수급 균형에 따라 금융 기관의 수익성과 손실 흡수력이 저하되고 금융 중개 활동의 정체나 과도한 수익률 추구 등 금융 중개 활동의 과열로 이어질 가능성도 있다. 일본 금융 시스템의 안정성을 미래에 걸쳐 확보하기 위해서는 이러한 금융 시스템의 정체 및 과열 양쪽의 리스크를 점검하고 향후 동향을 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다.

자산 가격 동향

주가는 히트맵에서 '빨강'이 점등되는 등 여전히 트렌드에서 상향 이탈한 상태이다. 그러나 9월 말 기준의 밸류에이션 지표를 보면, PER(주가수익비율)은 분모인 예상 EPS(주당 예상 순이익)가 상승함에 따라 대체로 2008년 이후 평균 수준에서 유지되고 있다. 주식 리스크 프리미엄을 나타내는 이율 스프레드(주식 기대 수익률 - 10년물 국채 금리)는 금리가 상승하는 가운데 다소 낮아지고 있으나, 장기적으로 보면 높은 수준을 유지하고 있다.

글로벌 AI 관련 수요의 확대가 계속되는 가운데, 그 혜택이 상대적으로 큰 전기, 정밀, 비철, 기계 업종의 실적 개선 예상에 힘입어 일본 주식도 상승하고 있다. 그러나 하이퍼 스케일러 등에 의한 대규모 AI 관련 투자가 실현되지 않을 경우 일본 주식에도 조정 압력이 발생할 수 있다는 점이 인식되고 있다.

부동산 가격은 전반적으로 경기가 회복되고 물가 상승에 따라 상승하고 있으며, 그 임대료에 대한 비율은 대체로 트렌드에 따른 움직임을 보이고 있다. 그러나 수도권을 중심으로, 3대 도시권에서는 상승 속도가 빨라지고 있다. 건설 비용 상승과 인력 부족의 영향 등으로 공급 제약이 발생하고 있으며, 경기가 완만하게 회복되는 가운데 물건 수요가 견조한 점과 투자용 아파트 거래 및 해외 투자자에 의한 상업용 부동산 거래 등의 수요도 기여하고 있는 것으로 보인다.

부동산 리스크 프리미엄을 나타내는 이율 갭(도쿄의 상업용 부동산)은 물건 가격 상승과 금리 상승의 영향으로 낮아지고 있으며, 앞으로도 부동산 시장의 동향을 세심하게 살펴볼 필요가 있다.

해외 비은행 부문과 AI 관련 투자

해외 비은행 부문의 존재감은 세계적으로 확대되고 있으며, 스트레스 시 충격을 증폭할 위험 등이 인식되고 있다. 이 점에서 일본 내 비은행 부문의 금융 자산 점유율은 다른 국가에 비해 낮지만, 국내 금융 기관의 해외 비은행 부문에 대한 투자와 해외 비은행 부문에 의한 본국 주식 및 채권에 대한 투자가 해외 펀드 관련을 중심으로 추세적으로 증가하고 있다.

최근에는 AI 관련 시장의 성장 기대가 강한 가운데, 미국을 중심으로 하이퍼 스케일러에 의한 설비 투자가 크게 증가하고 있다. 하이퍼 스케일러는 전통적으로 자기 자금을 바탕으로 데이터 센터 투자를 해왔으나, 최근에는 회사채 등의 외부 자금 조달을 늘리고 있으며, 장기 임대 계약을 통해 외부 데이터 센터의 이용권을 확보하는 움직임도 두드러지고 있다.

이러한 가운데, 하이퍼 스케일러가 자기 자금으로 감당할 수 없는 부분에 대해 프라이빗 펀드를 비롯한 해외 비은행 부문이 자금 제공자로서의 존재감을 높이고 있다. 또한, 글로벌하게 주식 투자를 하는 헤지 펀드에서는 AI 관련 종목의 보유 비율이 높아지고 있다. 만약 AI의 미래성에 대한 기대가 축소될 경우, 해외 비은행 부문의 포트폴리오 조정 등을 통해 충격이 증폭되고 본국에도 영향을 미칠 가능성이 있다.

대형 은행의 해외 대출을 보면, 해외 펀드나 데이터 센터를 위한 비율은 크지 않지만, 스프레드의 두께 등으로 인해 주력 분야가 되고 있으며 포트폴리오의 질 관리에 유의할 필요가 있다.

이번 보고서에서는 AI 관련 투자 수익성에 대한 미래 기대 축소의 영향을 정밀화한 후, 비은행 부문의 포트폴리오 조정 등을 통해 충격이 증폭되는 상황을 가정하여 매크로 스트레스 테스트를 실시하였다. 테스트 결과, 일본의 금융 시스템은 안정성을 유지할 수 있는 것으로 평가되지만, 글로벌 AI 관련 수요의 지속성 등에 대해서는 향후 전개와 그 영향을 포함하여 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

기업 및 가계의 신용 비용

기업 파산 및 디폴트율은 감염병 확산 전보다 높은 수준이지만, 횡보 구간 내에서 추세를 보이고 있다. 중소기업의 매출 고정 이익률 분포를 보면, 기업 간 격차가 크며 분포의 상위가 착실히 개선되고 있는 반면, 하위 기업은 적자 구간에서 횡보하고 있다.

중동 정세의 영향에 대해 살펴보면, 대체 조달의 진행으로 공급망의 대규모 혼란은 회피되고 있으나, 원자재 및 에너지 가격 상승 등의 영향은 중소기업을 중심으로 수익 하락에 작용하고 있는 것으로 보인다. 원유 가격이 100% 상승할 경우를 가정하여 중소기업의 디폴트 확률에 미치는 영향을 시뮬레이션한 결과, 디폴트 확률이 상승하는 중소기업의 비율은 대체로 제한적으로 유지되지만, 원유 가격 상승의 영향을 받기 쉬운 비용 구조를 가진 중소기업군에서는 디폴트 확률이 상당히 상승하는 사례가 일부 나타나고 있다.

다음으로 금리 상승이 기업 및 가계 부문에 미치는 영향에 대해 살펴보면, 기업 부문에서는 추세적으로 실질 무차입 기업의 증가 경향에 더해, 차입 초과 기업에서도 ICR 및 부채 비율의 완만한 개선 경향이 보이고 있어 전체적으로 기업의 금리 내성이 높아지고 있다. 그러나 차입 초과 기업의 재무 지표의 변동성이 크고, 대출 금리의 형태에 따라 차입 기업마다 영향을 받을 수 있다는 점에는 유의해야 한다.

가계 부문에서는 주택 담보 대출의 대부분을 차지하는 변동 금리형에서 적용 금리가 상승하고 있으나, 최근의 임금 상승 등 고용 소득 환경의 개선이 상환 부담을 완화하는 방향으로 작용하고 있다고 판단된다. 그러나 물건 가격 상승을 주된 원인으로 대출 금액이 대규모화되고 있는 가운데, 매월 상환액을 일정 범위 내로 유지하기 위해 35년 초과의 초장기 대출 이용이 증가하고 있는 점에는 유의해야 한다. 금융 기관에는 장기 차입 기간 동안 상환 능력이 악화될 가능성을 고려하여, 특히 초장기 주택 담보 대출에 대해 이용자에 대한 충분한 설명과 함께 리스크 관리를 세심하게 실시할 것이 기대된다.

금리 상승 국면에서의 금융 기관 수익 및 손실 흡수력

금융 기관 수익을 살펴보면, 완만한 경기 회복이 지속되는 가운데 신용 비용 등의 손실이 억제되고 있다.