유럽중앙은행(ECB)에 따르면, Philip R. Lane 이사위원이 2026년 11월 10일 런던에서 열린 영란은행(Bank of England)과 그 감시자들(Watchers) 회의에서 통화정책 소통의 과학과 실제에 대한 기조연설을 진행하였다.

Lane 이사위원은 통화정책이 단순히 최신 금리 결정만을 의미하지 않으며, 미래 경제 발전과 향후 정책 결정에 영향을 미치는 요인에 대한 소통도 포함된다고 강조하였다. 금융 시장 참여자들의 기대를 조정함으로써 중앙은행의 소통은 만기와 위험 스펙트럼 전반에 걸쳐 금융 시장 가격의 전체 세트를 형성하고, 이는 자금 조달 조건과 신용, 저축 및 투자에 대한 결정에 영향을 미친다. 가계와 기업의 결정 또한 중앙은행의 소통 방식에 따라 달라진다.

이 연설은 두 부분으로 나뉘어 진행되었다. 첫 번째 부분에서는 ECB 직원들이 통화정책 소통의 과학에 대해 최근에 기여한 내용을 검토하였다. 두 번째 부분에서는 ECB 관점에서 통화정책 소통의 실제를 논의하였다.

통화정책 소통의 과학에 대해 Lane 이사위원은 데이터 가용성 증가, 컴퓨팅 파워의 향상 및 인공지능의 발전이 중앙은행 소통 분석을 위한 도구를 크게 확장했다고 설명하였다. 최근까지 연구자들은 통화정책 성명서와 연설의 내용과 톤을 정량화하기 위해 사전 기반 접근 방식을 사용하였다. 이는 제한적이거나 수용적인 태도와 인플레이션 및 경제 전망에 대한 다양한 평가와 관련된 특정 단어와 표현을 분류하는 작업을 포함하였다. 그러나 기계 학습 기법과 대규모 언어 모델(LLMs)은 이제 대량의 텍스트를 보다 자동화된 방식으로 분석할 수 있는 가능성을 제공한다.

최근 ECB 연구는 이러한 가능성을 보여준다. ECB 통화정책 소통의 톤에 대한 새로운 LLM 기반 내부 측정치는 긴축 단계에서 더 매파적(hawkish)이고 완화 단계에서 더 비둘기파적(dovish)으로 변하는 경향이 있음을 확인하였다. 이러한 소통의 변화는 예치금리(deposit facility rate)의 발전과 밀접하게 연관되어 있다. 또한, ECB 통화정책 성명서에서 추출한 정보가 유로존(core inflation) 핵심 인플레이션 예측을 몇 분기 앞서 개선할 수 있다는 연구 결과도 있다.

이러한 지표들은 중앙은행의 소통이 경제 전망과 정책 기조를 반영하는 체계적인 패턴을 따르는지를 테스트하는 데도 사용될 수 있다. 실제로 증거는 중앙은행이 체계적인 방식으로 소통하며, '소통 규칙(communication rules)'을 따르는 경향이 있음을 나타낸다. 통화정책에 대한 소통의 톤과 경제 활동 및 인플레이션 간의 체계적인 관계를 추정한 결과, ECB는 가격 안정이라는 주요 목표에 따라 통화정책에 대한 소통에서 인플레이션 발전에 더 많은 비중을 두고 있음을 발견하였다.

이러한 새로운 도구들은 기존의 금융 시장 지표가 완전히 포착하지 못하는 소통의 측면에 대한 귀중한 통찰을 제공한다. 동시에 이러한 도구의 사용은 신중한 검증이 필요하며, 결과는 질문이 어떻게 형성되었는지와 어떤 데이터가 훈련에 사용되었는지에 따라 달라진다.

금융 시장 참여자들은 중앙은행의 소통을 면밀히 주시한다. 이는 경제 및 인플레이션 전망과 통화정책의 예상 경로에 대한 정보를 제공하기 때문이다. 이러한 두 가지 차원은 자산 가격 책정 및 투자 결정에 모두 관련이 있다.